为何很多股民不能真正懂得“价值投资”

为什么很多投资者未能真正理解“价值投资”？

首先，按照格雷厄姆的初衷，价值投资就是购买价格远低于其“内在价值”的证券。因此，价值投资的本质在于估计或分析证券的内在价值。 “内在价值”是否有客观标准仍然是一个值得讨论的问题，但格雷厄姆给出了许多证券分析方法来计算所谓的“内在价值”。但是，不要忘记，这些模型中有很多参数需要你自己估计，所以内在价值一定有人为因素。换句话说，真正的内在价值可能存在，但我们永远不会知道，因为每个人心里都有自己的判断。因此，两个同样追求价值投资理念的人，对同一只股票可能会有两种不同的判断。有的人认为值15元，有的人认为只值10元。如果有人以10元以上的价格买入并持有，或者有人以10元以上的价格卖出，这两种行为都不违反价值投资的理念。

其次，价值投资并不意味着持有好公司的股票而不出售。我们想一想：投资股票的目的是什么？是为了赚钱，还是无私地向上市公司提供永远不用归还的资金？当然，买股票就是卖股票，低买高卖，就这么简单。问题是我们什么时候应该卖？有的人赚了10%就跑了，有的人赚了100%还坚持着，为什么呢？每个人对同一股票的内在价值都有不同的判断。因此，对于一家好公司来说，如果它的市场价格远高于其内在价值，为什么不卖掉呢？出售并不意味着该公司不好，但意味着目前持有其股票有风险。巴菲特不是12块钱就把中石油卖了吗？这并不意味着中石油不是一家优秀的公司，也不能证明巴菲特不是一个“价值投资者”。

第三，价值投资也适合中国国情。我想，这个世界上一定有一些普遍的东西。关键是看到该应用程序的人。有些人认为购买一家优秀的公司并持有10年或更长时间就是价值投资。这种想法不可取。谈价值投资，我们必须要澄清所谓“复利”的概念。我认为这是投资好股票并在正确的时间卖出的结果，而不是你买股票的原因。巴菲特买可口可乐的时候，肯定没有按照复利算过10年能赚多少钱。他所做的就是跟踪公司的运营情况，以确保股价不会偏离其价值太多，公司的基本面不会发生变化。事实上，未来总是充满不确定性。持有的时间越长，风险就越大。这与常人的理解恰恰相反。为了降低持有风险，你应该花更多的时间研究和跟踪公司，甚至成为内部人士。当外部环境发生变化，或者公司内部发生变化时，是时候重新评估公司的内在价值，或者是做出出售或持有的决定了。价值投资者永远不会比短线投机者承担更少的风险，花更少的精力，所以他们不能听别人说，买了好股票，不用担心，余生就有保障。

第四，价值投资和趋势投资并不矛盾。它们可能在操作方法上有所不同，但背后的逻辑仍然相似。前者关注股票价值是否被低估，后者关注股票的基本面是向好还是向坏发展。从操作手法上看，价值投资大多是逆市场或逆周期的，而趋势投资则基本是顺市场的。从背后的逻辑来看，股价之所以会上涨，一定是因为价格低于内在价值（如果我们承认市场是有效的），所以趋势投资与价值投资者并不完全冲突。事实上，趋势投资者不会以任何价格买入，也不会以任何价格卖出。比如，近期钢铁企业的处境不断恶化，但其价格并未持续下跌。同样，政府大力救市，房地产公司的股票却没有一飞冲天。因此，我认为没有必要刻意地进行这些区分。

总之，价值投资的理念并没有错。关于价值投资的争论在于我们没有真正理解“价值投资”。价值投资绝不等于购买好公司股票并持有（这在牛市中可能更有效，但当市场发生变化时就会出现问题）。关键是对公司基本面的研究和内在价值的判断。另外，价值投资并不是告诉你不要投资趋势。如果公司的基本面正在改善，为什么不买更多呢？事实上，判断投资水平的时候，一是时机，二是选股。两者都很重要，只关注其中之一是错误的。对于价值投资者来说重要的是“估值”，估值的方法很容易学，但结果却大不相同。市场之所以存在，正是因为每个人对同一只股票有不同的价值判断。